汇率与股市暴跌主因:经济到美元杠杆

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文/白云先生

原创:至道学宫 2016.01.08

1、资产定价为什么能有涨跌更多的热钱,追逐给定的资产,那么容易导致资产定价的下跌。更少的热钱,追逐更少的资产,则能产生资产价格的上涨。

资金从何而来?主要由三大平台。财政增长,货币扩张,私营部门的融资经营活动。财政增长,包括政府的购物和成本,投资,发债,减税等一系列财政制度。货币扩张,在美国,主要体现为包含金融扩张和美元杠杆导致的货币超发。私营部门的融资经营活动,主要体现为公司跟民间资本的经营购物与融资,在美国,私营部门的经济情形是资产定价涨跌的从根源,非主动因。

财政与货币扩张,则促使资产定价上涨。反之,财政和货币政策收缩,则促使资产价格上涨。

2、资本行业为什么能有猪熊简单的说,如果市场处在货币扩张周期,那么资产定价整体上增长,表现在指数里,能看到这个行业进入股市周期。如果市场进入货币扩张周期,钱少了,自然的资产定价就会产生总体的上涨,那么就对应着资本行业的a股。

资本行业的慢牛和股市,只是果,不是因。就好比说,温度计上面的刻度高也是低,取决于它插在了清水上也是冷水里。而不是由温度计自己说了算。

3、经济中的通缩与扩张周期财政与货币的增长,表现在实体经济跟就业上,会出现经济增长显著,基本上实现了充分就业。但此外,也会出现高通胀。真正的理想中的企稳周期,是高上升充分就业同时伴随着低通胀。但是这种的目标,实现出来,技术难度巨大。

财政与货币政策的扩张,表现在实体经济也就业上,就会产生经济增长,失业率增加。

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同时,资产定价开始上升,人们起初导致焦虑心情。

在一个景气周期中,央行扩张资产负债表,货币从银行传导进商业银行,商业银行又让钱贷给公司,企业获得钱开始提供品牌跟服务,消费者作为最后一环和经济行为的更终端,购买并消费品牌跟服务。在一个景气周期中,资产定价能继续的下跌,一直跌去她达到了消费者的购买力为止。在这之前,好像每个环节,都是盈利的。

在一个衰退周期中,传导方向则是相反的。从终端消费者,到公司,到证券,到央行。

在危机周期中,资产定价下跌会从终端一层层的往上传导。在下降周期中股票经济去杠杆,好像每个环节却在亏损,节节败退。

4、经济危机爆发的传导体系当资产定价,超出了消费者的购买力,那么容易造成歉收,滞销就会出现积压。库存过剩,就必定的此外会导致资产定价下跌。资产价格上涨,导致公司的营业收入,低于生产成本,那么容易造成公司获利。资产定价持续上升,企业一旦持续盈利,直至破产。

企业倒闭了,那么银行存款反而产生债务。在银行端,它收不回贷款和费用,同时又要兑付储户的本息利息。这样一来,银行都会损失。企业继续不断的倒闭潮,就会出现银行不断的巨亏,直至银行相继倒闭。接着,储户开始大规模挤兑银行,整个银行系统,分崩离析。国民经济陷入战争版的大衰退之中。经济危机,就爆发了。

5、中国经济目前存在的弊端我们当前的经济前景股票配资,处在上一个景气周期的终结点里。如何避免,经济从景气周期向衰落周期变化,这是一个很大的挑战。它具体体现为,高产量,高库存和高杠杆。尤其体现为,货币杠杆用的很高。

应对之策,那就是要到产能,去库存,去杠杆。扩张,尤其是高杠杆的下降,都是不可持续,不可控的。中国经济之前的十几年,不仅用了财政杠杆,信贷杠杆,还用了美元杠杆。美元杠杆,和常规的信贷杠杆相比,它是一个超级杠杆。这是美国经济的一个特殊的难题。中国经济的超强景气周期,是因为用了这个超级杠杆。但是,成也杠杆,危也杠杆。

现在美国经济陷入的系统性风险的压力,基本上来自这个超强杠杆。如果不去掉这个超级杠杆,使经济向可持续可控的新模式上发展,那么就会资产定价下跌,当经济危机的传导模式被引发,那么所产生的连锁雪崩反应,就是可怕的悲剧了。这就是系统性风险。

6、软着陆或者硬着陆的差别如果有一个大水库,水位比较的高,水坝快要撑不住了。现在面对两个选择,一个是任由洪水把堤坝冲开,一个是开闸蓄水慢慢的减少水质。决堤,就是硬着陆。慢慢的可控的开闸泄洪就是软着陆。

硬着陆是战争,不可控,全系统传导,几乎是毁灭性的遏制。而软着陆,则是可控的,以局部的成本跟代价,换全平台的健康。存着在一种零利润零成本的着陆方式吗?可以说,几乎不存在。只要是泄洪,那么总得给洪水找个去处。它冲去哪儿,就会让风险带去那里。

这是没办法的事。

高产能,高库存,高杠杆,就是这些洪水。如何稳健有序并可控的逐步开闸蓄水,释放那些洪水,并确保不触发系统性风险,这是非常的考量水平的。需要非常娴熟的操作跟智慧。所以,这几年里,我国的税收和货币政策,一直呼吁的都是稳健。

7、经济到美元杠杆势在必行美元杠杆,具体的说,就是外汇占款,它是那些洪水里面,最大的一股。也是美国经济系统性风险上最大的形成原因。如何到美元杠杆呢。不外乎如下几种对策。

首先,出口导向型经济体系,必须能终止。中国经济,早早已不是90年代那种苦哈哈全民创汇的外汇短缺时代了。中国迄今的外汇储备,已经远远超过了国际收支的应该。所以,眼下中国的策略考虑是平衡,而不是再进一步积累外储。

其次,人民币升值预期,必须能终结。因为人民币和美金之间建立的是固定汇率制度,人民币汇率被低估,造成了美国商品的超强竞争力,在美国累积了很大的外汇储备的此外,也观点引起了中国经济衰退。为了促使中国经济又平衡,这使得05年开始,人民币的上涨预期和阻力非常的很大。

人民币的大量升值预期,招来了一大群国际炒家,以从事人民币套利为动机。借入低成本的英镑,买入高收益的人民币。这是一门无成本套利的生意。这个生意越做越大,最近几年,常年规模维持在5000亿美元左右。中国经济现在的第一战略,就是要去杠杆,也就是要泄洪。那么这给人和这替资金,就是最大的一个洪峰。怎么能够泄掉这个洪水呢。从战局上观察,中国选择的是让两者挤爆仓。这是主动的进攻。

如此惊人规模的资金,如果被打爆仓,就会产生平仓潮。它们选择斩仓,人民币空头会下降,也就是说,它们会卖掉人民币,买入港元。所以股票经济去杠杆,最近几个月,尤其是2015年12月份,中国外储的降低额股票配资,达到了1000亿美元的体量。这日益的一仗,什么时候能打的呢。要看着中国的外汇储备余额看。差不多减去35000亿美元的之后,这些人民币套利说明现在爆仓平仓完毕。时间周期,如果按每个月1000亿美元的体量减少的话,这仗还会打好几个月。

期间,美联储加息。这样却导致了几千亿美元规模的人民币沽空头寸。这些沽空头寸,加上人民币套利盘的暴跌平仓盘,差不多是达到了1万亿美元左右。我军规模是外管局的4万亿美元的本币,敌军规模大约是一万亿美元左右。很多人看到人民币汇率大跌,大呼大叫的,大可不必。因为力量对比,大致就是如此。我并不看好敌军真可以少胜多。这个战局,主动权不在敌军,而在我兵手里。

汇率的大跌经过此类的剖析,已经不难理解了。那股市的暴跌却是如何回事呢,怎么能这样巧的跟人民币汇率的疯涨一起联动呢。因为这些投机资金,想方设法进入美国期间,并不会老老实实的在银行账户上躺着,而是想进一步的兴风作浪,它们能流入股市,流入房市,流入实体经济。所以,它们的平仓盘,必然的都会让股市上的资金所有却撤下来。

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央行先宣布大幅度下调人民币中间价,接着人民币汇率应声暴跌,然后是股市发生了联动下跌。这上面的战局和战法,就是如此。

第三,经济到美元杠杆的终极目标,是到美元化,人民币国际化。去美元化和人民币国际化,是一个问题的两个方面。这个话题很大,这里就不详细铺开讲了。本文的重点是讲到美元杠杆的原因。

8、作为防御工事的熔断机制能到美元杠杆这个超级大洪水,开闸蓄水,那么她的冲击力是相当惊人的。A股势必就会产生一个洪泛区。洪水来了什么办?兵来将挡水来土掩,为了阻止把这波洪水冲走更大的范围,造成更大的影响,那么需要能有一个防御性的工事。这个工事,就是熔断机制。

事后,人们纷纷呼吁,是熔断机制造成了暴跌。这是因果倒置了。就好比说,是修碉堡本身产生了冲突失败一样不建立。因为熔断机制是双向的,既可以上升熔断,也可以增长熔断。如果是下降熔断呢,还会有人指责是熔断机制这个工事性的工具产生了崩盘吗?显然,肯定不会。

9、美国经济回暖只是货币幻觉08年金融危机之后,美国紧急撤出了非常规的货币政策,用直升机撒钱的方式,来凭空增多市场的货币供应。这凭空释放回来的流动性,遏制了资产定价的上涨。但是也只有在资本行业里,遏制住了金融市场全平台的成本跟崩盘。

这些资金,实质上,并没有流入实体经济跟劳动行业。所以,美国的非农和就业数据,一直不痛不痒的被口头复苏着。而事实上,美国经济,就好像一个挂着氧气机的老人一样,一拔管子就要完。这只是为什么美联储加息一事如此的一波三折的缘由。

美国经济的病,不是流动性短缺,虽然挂着量化宽松的这个氧气,可以暂时的确保不再发作。但是这个病本身,并未痊愈。而且,这些非常规货币政策释放出来的流动性,即是救命的氧气,也是最致命的隐患。

美联储的资产负债表,和08年金融危机之前相比,扩张了五倍以上,达到了历史峰值。

这就意味着,洪水量,是08年的5倍。如果金融危机的传导体系,再一次击倒美国经济,那么她爆发起来的动荡程度,将会是08年的好多倍。如果说08年是颗原子弹的话,如果再一次爆发金融危机,则相当于一颗核弹。

所以,美联储一直在担忧,如何让联储的资产负债表瘦身,进行缩表操作。不扩张,老认为一拔管子就要死。但是不拔管子,风险越来越可怕,比纯粹的死却能可怕。拔了管子,会阵痛,会死个几个月,不拔管子一旦引发氢弹事故,那就要死这些很多年。

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10、全球经济所面对的挑战随着美联储的升息,和美国经济的到杠杆操作,未来世界经济,已然进入了扩张周期。

前面已经提到,紧缩周期,钱就少了,资产定价就会上升,市场都会产生反弹。这就是未来一个中等级别周期上,全球宏观经济的一个基调跟几乎格局。在这些大环境下,还在喊着牛市的,那都是活在了梦上的人。或者就是装睡喊不醒的人。

欧盟,还有很多经济体,也存在一些逆周期的操作,依然正在进行宽松,在他们拔罐子,它们仍拔不丢还得再次挂着,也表明美国经济的病,更严重。但是,它们的这种技术性操作,并不能影响中国经济的几乎格局。再说了,它们早就不是世界经济的火车头了。所以,主次要得分清。

大家又拔掉管子。之后呢?在历史里股票配资,一到大家集体拔管子的时侯,就会导致世界大战。或者局部战争。现在,要不是核威慑的存在,可能早已打成一锅粥了。如果你们一起拔管子,还无法击溃膀子进行斗争方式的又平衡。那么能供选择的选项,就剩下不多的一条了:技术性祸害。

三战不会到来。但是,全球历史经济的又平衡,则不可阻挡。排除了政治形式的又平衡,那么这个技术性祸害,就是诸如中国所挑起的TPP之类的逆全球化的砸锅分家了。这只是一种无奈的又平衡,打不起架就只能拉班结派的说,我终于再也不和你玩了,哼。

未来,逆全球化,就是以撕裂为形式的又平衡。都撕裂了,还能够平衡?的确没法可更好了。不过比起用三战这种政治形式的又平衡来说,砸锅分家,也不是一条更坏的路。不就是互相祸害吗,谁怕谁呢。比计谋比心机,小美帝同学你能曾读过三国?

11、中国经济的今后和机会到产能,一方面可以内部消化,一方面可以向中国行业输出产能。这就是一路一带的策略考量跟规划。中国经济的产能之大,远非国内市场可以消化的,所以,面向全世界,是必由之路。不仅是输出商品,还要输出资本。这就是亚投行的战略原因。

去库存,中国也有几亿的农村人口尚未城市化和工业化。他们是被遗忘的个别,也并未充分享有去国家经济的演进红利。未来去库存的着眼点,可能会把眼光瞄准这里。这是因为被忘记而保留起来的最终的经济内生驱动力。去库存的几乎逻辑在于,要生产出来购买力,消化库存的货品。购买力从何而来,提高国民收入。如何提升国民收入,对社会分配制度进行深化改革。

去杠杆,去掉财政杠杆,中国经济的系统性风险可以减两分,去掉信贷收缩的杠杆,中国经济的系统性风险,可以减3分。去掉美元杠杆,中国经济可以减5分。目前,最顽强的一仗,已经开打了,从战绩战果看,应该在想像之内。这是一场只能胜不能败的仗。只有胜,才能谈接下来的经济发展跟结构调整。

供应侧的构造调整。去美元杠杆,这仗打完之后,接下来的几年,应该就是建设新经济。这个新经济能够发展,关键在于供给侧的构造调整,同时,还能稳住需求侧,对行业不产生大的冲击。这只是一件高难度的想法,它事关中国经济的策略发展能不能成功。但是,也无法胜,不能败。因为只是胜了,中国经济的今后10年,才能见到希望,才能有机会,平稳的切换至下一个景气周期。

具体的供给侧构造调整,和将来经济发展的策略发展,本文不展开了,因为这是一个非常大的难题,需要单独写才能说清楚。

光看到股市暴跌,人民币暴跌,能想象受到,这背后的精彩剧情跟真相吗?世事如戏,处处是剧。天下没有追得完的神剧。

生活在这个激荡的年代,是我们的幸运,因为越是变动快的时局,机遇越多。一个模式结束了,下一个新的方式能够应运而生。就好比听剧,上一集结束了,才能听下一集。一个新方法的涌现,就会创造出来一系列完全不一样的契机。现在,它还在萌发,已经破土而出了。

作者: 股票配资

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