“8个月赚4亿”期权大佬周俊:不要浪费每次危机!

“8个月赚4亿”期权大佬周俊:不要浪费每次危机!

01交易期权,8个月获取4亿回报

1、周总您好,感谢您在百忙之中与七禾网进行深入采访。您是怎么时候接触到期权的?为什么选择期权作为您的研究方向?

周俊:2008年到中国出国前夕接触到期权交易,并在硕士之后专业培训了期权定价等相关教学,在中国学习的6年里可以说是期权理论培训和实践相结合的6年。

期权是金融工具中杠杆率最高的,在中国最初的期权交易实践中我利用对标的价格的确切计算,用极小的经费节省了高额收益,从此增加了对期权工具的探究学习跟实践兴趣。在当时的国外、中国大陆及全球期权交易中,逐渐认识到“期权是常识积累变现的最高效率工具”,并坚定了专注期权交易的大量方向。

2、您曾用250万资金做期权交易,8个月获取4个亿的收益,这段交易经历如何和我们投资分享一下?

周俊:2013年回国后,我就开始进军台湾股票市场,主要做中国的AH蓝筹个股及安硕A50指数涡轮。

为什么选择美国市场?1,当时中国没有期权品种,香港市场期权市场交易量很大。2,恒生指数一直在上方徘徊,美国道琼斯指数已经创了2007年的新高股票配资,当时美国市场没有沪港通、深港通,受中国行业影响更大,因此认为美国股市会有一波行情。3,市场仍然下跌震荡,期权品种的隐含波动率非常低。

2013年,我先投入400万人民币布局香港涡轮品种,但行情依旧不起,反而下降,几个月时间本金归零。第二年七月我一直判断港股会向下,继续跟进200万布局相关品种,布局完以后市场大幅下滑,到九月中旬我的账户只剩40多万,于是低位买入30万。终于在9月28号等到央行时隔四年首次宣称降息,仅剩70万权利金的款项在12月底飙升至4000万,第二年随着一系列利好政策制定,我的权利金被翻滚至4个亿。

这次遭遇使我回顾出一些规律:

“ 一旦决定用期权布局某个行业以及品种,就需要做好严谨的经费规划,做好持续作战的打算,连续失败背后极可能意味着会有更大的收益出现。但前提是你对宏观方向有足够精细的脆弱度,以及可捕捉当时期市场具有产生大行情的可能性。”

3、您认为取得如此好业绩的核心问题是怎么?可复制吗?

周俊:核心问题

1)在行业几年横盘后的低价格介入,这期间权市场的隐含波动率非常低,意味着购入资产成本低,用期权工具交易的性价比高。

2)期权交易必须有坚定的信仰,和清晰的资金规划。

交易模式虽然可以复制,在股票估值历史高位,波动率极低,且具有大涨的驱动之下,配置期权的确是性价比非常高的选用。但行业背景差异万千,同样的机遇很难再现,况且作为我如今阶段来说,对期权工具的解释跟利用或者交易目标未是不同标准,随着队伍的发展,在掌控风险方面我们也做到最成熟与细心。

所以无论从交易方式或心理原因却很难再复制类似高风险高成本的窘境。

4、可能这些投资者关注点是您耀眼的业绩,那在华丽成绩的背后需要很值得学习,那么请问您在多年的实战交易过程中,有没有比较有深刻记忆的投资经历?

周俊:2018年全年的豆粕交易经历印象深刻

2017年末我们大量卖空豆粕看涨期权,一度占场内期权总持仓量的20%以上。买入的逻辑是俄罗斯大豆出现上涨,其次,生猪饲养利润较好,存栏恢复到低位,国内的意愿高涨,所以我们强烈看好。2017年豆粕低位反弹近1年,豆粕期权波动率极低,最终俄罗斯减产落实。叠加中美开打贸易战,豆粕一度上涨达到20%,期间最高盈利6倍。

但2018年后来的豆粕交易中,因中美贸易战的变化莫测,波动率升高,使得交易难度剧烈下降。传统的原油分析框架被打破,行情推动着中美贸易战节奏持续变化,在关注基本面的此外,要检查,跟踪,判断中美历史信息变动,为保住盈利身心俱疲,那的确是一场不容易的硬仗。

从2018年交易豆粕期权经历中认识到,把握标的的基本面和将来价格运行方向是期货盈利的关键,投资亏损是知识累积获得兑现的奖励。但存在不确定的基本面因素下,超过认同范围外的机会,要懂得适当放弃。

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如何运用好期权工具

5、我国金融市场大部分还是中小投资者,就您看来,他们有没有必要学习期权?为什么?

周俊:学习期权肯定是有必要的,就像行军军队,多一个武器傍身比肉搏的战力更高。

从美国及香港金融市场的演进告诉我们,中国期权市场将带来爆发式发展,且作为重要的金融工具之一。期权拓展了我们交易维度。使用传统软件,交易的是方向,而期权除了交易方向以外还可以反弹或空头波动率,以及卖出期权收取时间价值,在融资过程中无法迎合投资者更精细的需求。

对我们而言,做交易最后目的是获得稳固持续赚钱。用单一工具来建立这个目标是有难度的,但大部分时候用期权结合传统软件能够做到合理调节回撤,且并不影响成本。

比如目前股市估值在历史高位,计划做多股指期货,单一期货工具我们无法掌控仓位,设好止损,假设受多方面因素扰动,即使做对方向却有必然亏钱。如果我们运用期权,在波动率低的状况下,买入看跌期权相当于买个保险能够够使我们放心持有股指期货;如果计算大盘指数变动不大,还可以买入虚值期权增强成本,或者卖出实值期权,相当于负收益套利市场下跌风险。

期权是一枚锋利的双刃剑,不认识市场跟工具利用一定不行。未来的行业能越来越完善,中小投资者应与时俱进,起码要知道市场中有利有效的投资工具,以便了解更多的主动权。

6、期权被誉为“金融衍生品皇冠上的明珠”,初入期权市场的投资者该从这些维度来应用好这个软件?

周俊:第一,结合基本面或者技术面,深入研究标的物是期货盈利的关键。

第二,波动率是期货交易的核心,把握好高、低波动率期权策略的利弊。

第三,期权模式越简单越有效,不要纸上谈兵,要多实践,凡事熟能生巧。

7、目前中国有50ETF期权和300ETF期权,还有众多商品期权,您认为该怎么选择?不同期权分别适合哪类投资者?

周俊:期权仍然个软件,关键是投资者擅长交易这些品牌,应在认识的标的中配置未来有走势的期货。我的建议是刚刚开始接触期权的投资者以期权卖方为主,只做自己熟悉的标的物,且降低交易幅度。

股票期权中300ETF波动和韧性更大,如果将来看好股市美国股票期权杠杆率,在同样波动率下优先配置300ETF;商品期货标的是商品期货,众所周知,期货品种的变化频繁大于股票指数,国内的商品期权大部分时间是波动率偏低的,适合做买方。

8、如果作买方的话,您最倾向作50ETF还是30ETF?

周俊:我们先应判断未来的行业风格,上证50与沪深300哪个行情幅度能更大,然后特别波动率大小,波动率越低越有利于买方。假设未来行业能有回升行情,沪深300更强一些,两者波动率相近,那么我能选取300ETF期权。但是即使300ETF期权的波动率明显低于50ETF期权,这时候哪怕沪深300更强,我也不肯定能选300ETF期权。

9、有句话“买方收益无限,风险有限;卖方收益有限,风险无限”。那是不是做期权卖方赚钱的概率更大?期权买方的成本跟卖家的危害有什么意义?

周俊:实际上大部分时间内卖方赚钱的概率更大,通过回溯标的历史变化,我们可以看出,标的大幅变化的时间较短,区间震荡的时间大量。当然每次投资到底哪方赚钱必须准确预测。

买方的成本主要是投入的权利金, 投入的经费占比不宜过高;卖方的成本大致是标的往预期的反方向大幅变化时,造成波动率走高及方向作反的双杀。

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如何选择期权交易模式

10、您的期权交易模式能够介绍一下?

周俊:期权交易中作买家跟买方根本就是两码事情,一定要分开讨论。

作为买方:最重要的就是对标的物的深入探究,把握行情启动节点,这是利润的关键;行情节点产生后就会看隐含波动率是否正确,波动率合理就可以布局,波动率越低越好;期权买方一定要事先风控,合理性能,严格限制投入经费占比股票配资,过程中不做风控,期权卖方看得是结果,只要未到期希望就在;注意止盈,在行情预期结束或波动率短期持续下降时迅速获利。我们一定要降低买家交易幅度,记住期权是有时间效率的,时间价值就像阳光下的冰,耐心守候也交易的一部分。

作为卖方:也能对标的深入探究,把握标的未来价格运行方向,在波动率较高时进场;期权卖方是保证金制的,必须明确控制仓位,做到事中风控;杜绝裸卖期权;在行情预期结束以及现在回收80%左右权利金就及时止损;波动率低于正常值减少卖方配置。

11、您觉得期权策略越简单越有效,请问为什么?有什么简单合理的思路?

周俊:3个方向左右的期权策略效率更低,因为想考虑到手续费、滑点、流动性问题;还有保证金占用,资金运用能力不高;策略就会复杂化,行情一旦剧烈变化,很难应对。

简单模式大致以四个基本方向模式:买入看涨、买入看跌、卖出上涨、卖出买入为主,也能用到采用价差组合、跨市双买模式、备对战略。

12、您大概用这些措施?金融期权和商品期权的措施分别有什么?

周俊:我自己在期权交易里能用到四个基本方向模式、牛熊价差组合、备兑策略、对冲策略为主。

金融期权和商品期权在期货策略上并无区别,只是标的不同,建议参考下列简单的思路。

13、期权的波动率百分比,对于战略如何选择?

周俊:期权的隐含波动率是期货价格高低的表现,可以利用与标的过去一段时间的历史波动率进行特别,在期货隐含波动率明显下降时,单边买方谨慎,可以考量价差组合、持有标的和运用卖方来规避,在期货隐含波动率偏低时,单边买方性价比高。

14、波动率处于上升态势和反弹趋势时,您是如何操作的?

周俊:在波动率处于上升态势时,以买方为主,哪怕方向错了也是必然赚钱,或者基于双买模式,赚取波动率上涨的利润,在波动率大幅低于正常值时,买方须立即止盈,或者直接持有标的。在波动率处于上升态势时,以卖方为主,在波动率明显高于正常值时,卖方须立即止盈,或者直接持有标的。

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看好未来豆粕和玉米期货的表现

15、在全部的商品期权中,您更加看好哪个品种以及哪几个品种?

周俊:以标的为核心,我看好未来豆粕和玉米期货的表现,豆粕基于美豆低于成本线,种植面积面临收缩,新冠疫情对家禽饲养需求端无影响,今年是国内畜牧种植,特别是牲畜产能恢复期,远期存在下降的空间,标的和波动率回落后可以重点关注。

棉花是基于历史性的低价格,新冠疫情的制约致使中国纺织服装需求崩塌,美棉价格下跌2016年低点,郑棉价格也涨到2016年低点附近,当前已经处于北半球种植季,势必影响新年度的种植面积,另外新冠疫情对供给的制约不具备长期性,中国经验说明是建立明确的隔离机制后,疫情还会受到控制,未来供应明显下降,对应需求恢复,棉花在下一全年具备上涨空间,建议在美国疫情受到控制后关注。

16、在现在的大环境下,您是怎样利用期货这个工具来对冲风险?

周俊:当前新冠疫情蔓延,行情持续变化,我们是以持有股票,以卖看涨+买补仓组合来对冲下跌风险,商品端由于波动率的上涨,以备兑策略或持有标的为主,特别是在标的大幅盈利时,拿出盈利部分卖出虚值期权保护。

17、就现在的走势,有什么波动率交易机会?

周俊:当前受新冠疫情影响,商品和股票期权的波动率均处于历史偏高位,买方不具备性价比,但是行情受情绪影响就会走极端,卖方风险也非常大,年后市场里这些做波动率策略的产品均有较大回撤。当前不建议进行波动率策略交易,待新冠疫情及宏观情绪回归正常时又参与。

18、在没有上市的期权品种中,您更加希望上市哪个期权品种?为什么?

周俊:我们以交易农产品为主美国股票期权杠杆率,现在为挂牌期权的农产品大品种主要是稻米和棕榈油,期待尽早挂牌上市。

19、您觉得农产品是最佳运用期权的标的物,请问为什么?该怎么结合?

周俊:研究农产品的思维相对新颖,具有下述性质:

1,季节性比较严重,时间节点相对易于把握。

2,农产品标的行情启动主要是供给端引起的,需求端往往阻碍的是走势幅度大小,那么我们就重点关注供给端。

3,农产品供给端变化影响要素是单产和养殖面积,单产需要关注天气,种植面积受预期种植成本阻碍。

农产品以上三个特点具有相当强的时效性,与期权容易运用股票配资,例如在种植季,一旦看到天气灾害,在标的价格和波动率低位时卖出上涨,一旦减产落实具有很大的盈亏比。

20、您仍然跟你们推荐“我是农产品研究员”,您的基本面研究,主要从哪几个角度来研究?

周俊:商品研究均是从供给跟需求两端来综合探讨,农产品也不例外,但农产品需求端通常是平稳的,根据宏观经济情况进行低频次的微调,我们大致集中精力研究供给端。供给端变量主要包含种植面积、单产、库存调整,通过引入上中下游利润体系,种植、生长、收获天气观测模式来掌握供应端变量,结合平衡表计算出全年库存消费比、库存调整模式,从而掌握短、中、长期的标的价格变动方向。

21、目前农产品期货和期权有什么投资机遇?

周俊:当前我们看好豆粕,主要基于将来需求恢复的及供应端收缩的确定性,建议逢低配置。下一全年重点关注棉花,主要采用历史性的低定价及疫情影响带有时效性。

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不要浪费每次危机

22、受疫情影响,全球金融市场暴跌,A股也难独善其身,就您看来,目前是否合适抄底A股?投资者该怎么精选个股?

周俊:新冠疫情对中国冲击无疑于是一次危机,但危中有机,但不排除国外疫情失控,面临较长时间的动荡。但目前美国疫情终于获得掌控,央行和税收制度均有较大空间,中国资产在世界横向对比中带有巨大的特点,当前股票的PE、PB估值处于历史偏低分位数,中国实际利率已经更低,仍处上升区间,很多优质个股的股息率已经超过国债收益率,长期来看具有增长空间,适合主动配置股票。

不要浪费每次危机,只有主动拥抱风险,才会产生利润,根据个人的成本承受度来选取配置仓位。

23、您的交易横跨股票、期货、期权、国债、外汇五大交易行业,这五大市场,您是怎样配置的?

周俊:主要是实现市场利率、货币、政策和供需数据模式,定位好宏观经济周期准确位置,并利用国内的纵向比较,来进行资产配置。

刚开始受疫情影响,经济产生危机,国债收益率先上升,持有债券具有保值性。当前,股票反应经济衰退,大幅回落后,央行纷纷降低通胀,股票也具有性能性价比。

通过横向相当,中国最先防疫成功,且美日国债收益处于历史低位,驱动美元换成人民币流入美国,当前国内汇率存在下滑态势,适当配置人民币多头。

下一步,待中国疫情得到防控,各国利用好货币和税收制度恢复经济,行业需求端得到扩张,需求端开始转好,经济下行并逐渐受到衰退,我们能重点关注跟配置商品。

来源七禾网23问

翁建平对话整理

2020年4月3日

作者: 股票配资

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