股票回购现状与发展研究

摘要:在目前美国资本行业迅速壮大的态势下,股票回购已变成资本行业发展的重要引擎。首先对完善股票回购机制的作用进行分析,随后对其现状展开分析,并整理与论述股票回购市场发展进程中迄今的难题。在对探究结果进行梳理与分析过后,基于确保股东及债权人利益、防范公司财务成本、完善信息公布制度导致真相交易三个维度指出了优化意见,推进股票回购市场发展的措施。

关键词:股票回购;现状;发展研究

1引言

2018年以来,中国股票市场走势继续上升,股票指数跟股价不断创造新低,对此上市公司相继举行股票回购计划。作为上市公司重要的一种资本运作情形,建立股票回购机制有利于上市公司建立长效激励机制,助推资本行业大量稳定演变[1]。

面对这一资本行业行为,有专家再次参与研究。蓝发钦[2]是较早研究这一课题的专家,研究结果证实股票回购有助于提高上市公司经营水准。随后Bonaimé, Alice Adams[3]等教授进一步研究指出,上市公司出于某些问题回购股票,包括信号低估、降低与现金短缺相关的代理费用、抵御敌意并购以及同领域的效仿,另一方面,回购股票也改善了公司资本结构,通过降低股权并且提高公司的杠杆率。Liu, Harrison[4]等人士指出当行业回报率下降以及公司的利润能力仍然将可能会进一步上升时,管理者会降低股票回购。王健[5]学者指出推动我国的股票回购机制,不仅可以提高目前股市行情的疲软状态,而且有利于建立股票市场稳固长远的合理措施,促进美国资本行业的较好发展。

纵观现有相关研究,众多专家对对股票回购的最新状况与想法追踪存在缺陷。本研究大致构想股票回购市场的演进现状,有利于补充股票回购的研究框架,扩展股票回购的研究内容,助力股票回购市场更好发展。

2推进股票回购机制的作用

2.1提高收益回报,传递积极信号

大规模的股票回购源于上市公司强劲的净利增长,以及管理层对公司未来建设的自信展望,回购除了使股价更具弹性之外,也向投资者传递了利好的信号。当公司认为股价遭受市场低估时,通过实行回购机制,股本提高促使每股股息增加、每股定价提高,向行业传递公司股价被低估的信号,提振投资者信心,彰显对公司价值的自信。

2.2改善资本结构,优化财务指标

股票质押式回购质押率_逆回购 去杠杆_股票回购后杠杆率增加

上市公司通过股票回购减少在外发行的普通股股数,每股股息增加,有助于推动股价下跌。如果以利润方式进行增发,净资产减少,负债增加,可以让资产负债率、EPS等财务指标受到合理推动,对公司改善资本结构、优化财务杠杆具有重大作用。企业将打造更多的自主选择权,使股票回购机制非常灵活简便,不仅要充分发挥股权激励的意义,而且支持上市公司更加切实地进行回购,为资本行业高质量发展打下了较好的基础。

2.3减少流通总量,防御恶意并购

上市公司通过回购股票股票配资,使原有大股东的持股比重上涨,加强了大持股对公司的控股权。上市公司进行股票回购操作并且有利于提升资产负债率和财务杠杆率,对收购方的导致必须的财务压力,而且仍可以利用杠杆效应增强公司预期利润,增加公司被出售的难度。另外股票配资,上市公司通过减持股票可以降低现金存量,同时公司也能按比市价高的价钱公开出售本公司的股票从而让股价下跌,提高本身相对优点,大大减小了公司被恶意收购的风险。

2.4进行估值管理,实施股权激励

股票回购可以进行估值管理,实施股份激励。通过二级市场回购来的股票分配让公司员工,一方面可以起去鼓励人员作用,另一方面也不会稀释原有股东利益。针对对于上市公司股票回购机制的修改,支持上市公司股票回购行为,鼓励上市公司大股东增发股票,为后续业绩管理操作提供基础。上市公司进行股票回购行为大多发生在资本行业井喷或上升阶段,但因为目前美国进行股票回购的初衷大多是进行股份激励注销,以每股管理、实施股份激励为原因的上市公司占比相对较少,所以目前很多的股票回购行为对资本行业的助推有限。

3股票回购市场发展状况

3.1新政策支持股票回购

2018年10月,第十三届全国人大常委会第六次会议表决通过了有关修改《公司法》的决定,对《公司法》中对于上市公司股票回购的要求进行了专门的更改。《公司法》增加了将股票用于转化上市公司发行的能转换为股票的公司债券、上市公司为维护公司价值及股东权益所需要的协议,明确将股票用于员工持股计划或者股份激励。此外,上市公司回购的股票用于人员持股与债权激励、转换能债券、维护公司价值跟股东权益的理由下,可不经股东会议决议,依照公司章程的细则或者董事会议的授权,经三分之二以上委员参加的董事会会议决议即可,很大程度上增加了回购决策程序。法规仍就出售及注册机制进行了更改,转让及注册年限由1年延长到3年,提出成立库存股制度。最后,取消了关于人员激励的股票回购资金来源要源于于税后收入的相关条例股票回购后杠杆率增加,进一步缩减市场经济的管控作用。

3.2股票回购具有大盘指向性

逆回购 去杠杆_股票回购后杠杆率增加_股票质押式回购质押率

大规模股票回购主要集中在行业进入较低位置以及持续上升之时。自2011年以来,中国股票市场共产生三次回购高潮,第一次是出现在股市低位的2012年10月至2013年6月、第二次是2015年8月至2016年6月、第三次是始自2017年11月的本轮回购,尤其是2018年6月以来回购迎来继续的高峰。2018年以来,很多上市公司的复牌连续下跌,甚至创下历史新低。

从股票回购家数变动看,参与股票回购的的公司呈现爆发式增长,由2008年的5家增长为2018年的640家。从发售公司拟股票回购总额上限看,2014年上市公司拟股票回购总额的总量超过541.5亿元,2018年上半年就超出526.8亿元,有望创12年以来新高。此外,上市公司股票回购数量与板块走势有必须的指向性。

3.3股票回购具有财务类型指向性

从股票回购目的与股价表现看,以每股管理、股权激励为股票回购目的的公司,其发布股票回购预案后股票价格平均涨跌幅波动状态明显优于以股份激励注销、盈利补偿等为回购目的的公司。然而,由于目前美国资本行业进行股票回购的初衷大多是进行股份激励注销,以每股管理、实施股份激励为原因的上市公司占比相对较少,所以目前很多的股票回购行为对资本行业的助推作用相对较小。A股在股市阶段回购个股,短期內取得累计收入的几率非常高,但是时间越长,超额利润越不显著,股票回购在短期内能够对股价起至助推作用,但是中经常体现却取决于公司盈利、估值等多方面因素。

4股票回购发展现今的现象

4.1流通股股东权益受损,债权人风险降低

公司高管人员因为本身大股东利益并且增加股票回购的售价,损害了上市公司本身的利益。我国上市公司股票回购金额较大,多以现金形式进行增发,回购资金多以负债进行投资。因此,股票回购后必然引起上市公司现金流降低、资产负债率上升、流动并且运营资产提高,公司财务效率下降,公司整体资产品质跟将来赚钱能力缺失,损害了流通股股东权益。股票回购会降低公司的热钱和资产,导致债务能力下降,股东权益保障的程度增加伤害债权人的利益,从而降低了公司债权人的成本。

4.2公司财务成本降低

上市公司大都以现金方式进行股票回购,这会出现由现金流量不足、资产负债率上升导致的偿付风险跟支付成本。就偿债风险而言,股票回购减少公司总股本,在成本预估不变的状况下,可以降低每股股息,进而推动股价下跌。如果股票回购的总额通过借款投资所得,会增加上市公司资产负债率,从而减少了公司所分担的欠款负担,导致公司偿债成本上涨。就支付风险而言,由于上市公司主要通过现金进行股票回购操作,因此对上市公司而言或许导致必须的支付压力。

4.3内幕交易,操纵股价

股票回购可能导致二级市场上公司股价持续变化,使投资者有利可图。许多上市公司利用股票回购操纵股价、粉饰财务账目。国外要求公司高管人员跟中介机构在进行股票回购时需要具体公布的相关信息,严禁内幕交易和操纵股价这一违法情形。而在国内,由于缺少明确的法律管控,对信息公布工作管理不到位,上市公司经常通过股票回购的真相信息操纵股价、从中获取大额收益。

4.4股票回购发展模式

4.4.1保障股东及债权人的利益

兼顾市场多方利益,重点是确保流通股股东和债权人的利益。对于流通股股东利益的保护,关键在于回购价格的合理性。力量的明显不对称很可能造成国有大持股操纵回购价格,进行内幕交易,损害流通股股东利益。因此,应建立正确的增发价格切实保证流通股股东和债权人的利益,达到兼顾市场多方利益的初衷。

4.4.2防范公司财务成本

上市公司通过股票回购减少流通在外的总股本,可以减少资产负债率,优化公司资本结构,发挥财务杠杆功能。但是过度的资产负债率会降低公司财务成本,因此,对于资产负债率较高的公司,应该在追求财务杠杆效应进行回购操作时调节一定的财务成本。相关部委应切实推行特定政策,规定资产负债率上限值,防止因财务杠杆过高造成财务成本的引致。

4.4.3完善信息公布制度,防止内幕交易

上市公司应尽快充分公布回购目的、回购价格的确认方式、公司董事会就股票回购是否对全部股本公平、是否对流通股股东利益构成授害、对债权人的权益保护等证明。完善信息公布制度、防止内幕交易,增加了回购操作的透明度,有利于中国股票市场安全长远发展。

逆回购 去杠杆_股票回购后杠杆率增加_股票质押式回购质押率

5小结

在目前美国资本行业迅速壮大的态势下,股票回购已变成资本行业发展的重要引擎。首先对完善股票回购机制的作用进行分析,随后对其现状展开分析,研究结果证实:第一,新政策鼓励股票回购;第二股票配资,股票回购具有大盘指向性;第三,股票回购具有财务类型指向性。并整理与论述股票回购市场发展进程中迄今的难题。在对探究结果进行梳理与分析过后,基于确保股东及债权人利益、防范公司财务成本、完善信息公布制度导致真相交易三个维度指出了优化意见,助推中国资本行业安全良好的转型。

参考文献

[1]WANG L,LIN C股票回购后杠杆率增加, FUNG H, et al. An analysis of stock repurchase in Taiwan[J]. International Review of Economics & Finance, 2013(27):497-513.

[2]蓝发钦. 浅析股票回购的对价性质以及行业效应——兼论美国公司股份回购的意义[J]. 华东师范大学学报(哲学社会科学版), 2000(1):118-121.

[3]BONAIM? A A, ?ZTEKIN ?, WARR R S. Capital structure, equity mispricing, and stock repurchases[J]. Journal of Corporate Finance, 2014(26):182-200.

[4]LIU H, SWANSON E P. Is price support a motive for increasing share repurchases?[J]. Journal of Corporate Finance, 2016(38):77-91.

[5]王健, 馬小芳. 完善股票回购机制稳定国内股票市场[J]. 新视野, 2008(4):22-24.

基金项目:河南省高等学校重点科研项目(项目编号:17A630022):河南省产业集聚区主导行业科技特点与策略研究;河南省哲学社会科学规划工程:基于制造业协同演进的河南省区域整合徐彤构建模式与制度机制研究(项目编号:2018cjj080)

逆回购 去杠杆_股票回购后杠杆率增加_股票质押式回购质押率

作者简介:李亦馨(1999—),女,河南理工大学财经大学,研究方向:金融市场。

股票回购后杠杆率增加

中国市场2019年19期

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作者: 股票配资

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