去杠杆将为股市长牛推动基础

去杠杆将为股市长牛推动基础2014.12.11 02:00:30上海证券报

随着监管层限制杠杆炒作的一系列动作会尽快制定,股市单边连续下跌的态势想来应结束了。下一步,监管层能确保银行投资资金、伞形信托等资金违法入市的严打力度。货币政策工具延续定向宽松,同时叠加理财新规股票配资,预示着无风险收益率下降态势不改;各项激励直接投资的新政将退出实施阶段。关键是,如何在混合所有制、国企转型、PPP、金融和土地政策变革等方面迅速取得突破,这是保持股市长牛的根本所在。

为破解实体经济“融资难”、“融资贵”问题,今年以来央行数次下调正回购利率,采取PSL、SLF和ML等诸多创新性定向宽松货币政策工具,但贷款利率降低的成效有限,三季度末的贷款利率比年初仍有增长,个人住房贷款利率上升最严重。面对日渐下滑的经济增长,央行被迫在11月直接增加贷款基准利率以取得缓冲。但降息后,无论是货币市场利率、国债收益率还是企业债券利率,均比下跌之前大幅增长。

央行降息之所以能够超过预料目的,根本问题源于,以银行信贷为主的间接投资策略,已经能够适应扶持性产业(三农、中小企业、小微)和新兴工业的投资意愿。长期对接制造业、房地产和地方投资平台,银行看中不动产抵押物的估值,忽视公司净值和形势分析,而扶持性产业和新兴工业缺乏这些抵押物,而且房地产大周期下跌后,抵押物的估值也在上升;银行存款投放“顺周期”,经济低迷时,银行风险偏好偏保守股票杠杆来股牛网,扶持性产业跟新兴工业最难取得信贷;国家对系统性风险隐性担保,银行道德风险突出,在利息市场化后,银行借助于通道加强表外业务有了“合法”的外衣。因此,以银行为载体的间接投资来传导货币政策、降低投资收益、服务实体经济出现了不可破解的“中梗阻”。

因此,11月以来,发展多渠道直接投资、让资金供需双方直接洽谈,以避免投资环节和增加融资风险的多道指令密集“落地”。11月19日,国务院常务会议再次强调“抓紧制定股票发行注册制改革计划”、“取消股票发行的大幅盈利条件”和“降低小微和创新型企业上市门槛”;11月20日,银监会和证监会先后推出《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通告》和《证券公司及私募管理公司子公司资产证券化业务监管要求》,希望以此增加公司投资收益、扩大股权类直接投资的需求;12月5日,证监会公布《公司债券发行与交易监管方式(征求意见稿)》,将发行主体扩到全部公司制法人,公开发行取消保荐制和发审制,非公开发行则采取备案制。

同时,管理层积极鼓励存量资金向直接融资渠道转移。先是国务院43号文打破政府投资平台“刚性兑付”的幻觉,而新《预算法》紧缩了地方债务,这就从源头上断了非标融资的意愿跟需求;其次,降低公司借壳和收购门槛、推出“沪港通”、银行不对称降息(压缩银行利率)、存款保险制度提速(不再担保50万元以上储户本金安全)、理财“新规”发布(破除高净值阶层“食利化”倾向)等措施近期也逐渐出炉,不仅直接“驱赶”银行资金向直接融资渠道转移,也让各路社会资金进入直接投融资市场开启了便利大门。

从投资效益、融资风险、激励创新型企业跟工业成长上看,股市融资无疑是直接投资最佳选择。而能改善我国沪深两省大量被证券、机械、煤炭、房地产等原有发展策略下的支柱产业盘踞的颓势,以IPO注册制改革来建立资本行业服务新模式融资,进而作为扶持性产业、新兴工业投资的主渠道,就必须股市有一个健康向上的运行状况。正是在这些制度鼓励跟改革预期下,在经济基本面并无大好转,上市公司盈利并无较大改善的状况下,沪深股市出现了一轮史无前例的大涨局面。近两周,上证指数涨幅逼近20%,上周(12月1日-5日)沪指大涨9.5%,创近六年最大单周增长,并刷新了2005年860亿美元最高单日成交纪录。

经历非标监管强化,直接投资短暂回升后,近期直接投资占比再度上升,7月底以来的股市向好功不可没,这是一个好问题,存量实体经济也借助股市、债市的繁荣获得了宝贵的资金“血液”。但是,在遭遇6年的长熊后,股市为实体经济投资、支持工业升级跟发展的功能仍远没有恢复到位,股市暴涨完全拜资金打造所赐。同时,完全靠资金驱动下的股市投机意识,则要再度过度炒作一把。从资金来源看,民间高息资金、伞形信托、理财资金、高杠杆的投资资金和资金掮客配资,甚至是杠杆叠加(房产抵押贷款+融资)后的资金等等,都未迫不及待地入市了。而且,场外以养老资金、保险资金为代表的机构资金也在虎视眈眈。

只是股票配资,单靠资金带动、杠杆操作、完全炒作二级市场,以及最近盘面上表现出的折价扫货(蓝筹)、肆意追涨、大笔资金轧空、天价天量、高换手率,以及场外资金没有理由地造出做多的预估,必然导致股市暴涨暴跌,这已让股市发展背离了投融资模式转型的想法。同时,以往股市繁荣阶段发生的掌控股价、内幕交易等问题也开始抬头,旨在减少投资收益、促进发展更新的民企重组跟并购中也开始发生灰色交易。

12月9日,沪指暴跌5.43%,创下5年多来的单日最大跌幅,这是作为股市或将继续处于投机炒作的一个非常重要的警示信号。事实上,在上周最后一个交易日,证监会已就借助希望股市健康向上的重申婉转地警告市场各方小心行情异常股票杠杆来股牛网,对于投机炒作也绝不容忍。虽然说,长达一个月的单边上涨,获利盘回吐是这次9日暴跌的根本问题,但从另一方面看,债市“新规”也使投资人看到了股市投资到杠杆监管的起初。

未来,毫无疑问,随着管理层限制杠杆炒作的一系列动作抓紧制定,股市连续下跌、单边上涨的态势想来应结束了。下一步,监管层或将推动建行投资资金、伞形信托等资金违法入市的严打力度。近期,中采和高盛PMI连续数月上升,PPI连续33个月下跌,显示实体经济收益率仍旧垫底;货币政策工具延续定向宽松股票配资,同时叠加理财新规,预示着无风险收益率下降态势不改;各项激励直接投资的新政将退出实施阶段,寻求长期投资收益的热钱将为股市提供源源不断的资金“活水”。现在的关键是,如何在混合所有制、国企转型、PPP、金融和土地改革等方面迅速得到突破,以期让实体经济快速分享股市健康向上的资金雨露,并使股市回归实体经济基本面,这是维持股市长牛的根本所在。

(作者系深圳市房地产研究中心高级研究员)

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作者: 股票配资

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