金融降杠杆,这一次一定要扛住

最近银监会全方位的股票配资,真刀真枪的降杠杆挤泡沫行为早已引起行业的剧烈反应,a股已经连涨四天,这四天基本都是大幅上升,图形上看是曲线上升股票配资,而大宗商品和股市也有阴雨连绵。金融市场进入紧缩,显然银监会的严格管理分不开,因此这些声音起初导致,质疑银监会将杠杆的行为过猛。

市场大多数把现在银监会的严厉监督,视作是郭树清上台之后,才起初的动作,但事实上这是一个误解。

早在1月10日召开的2017年全国银行业监督管理工作(电视电话)会议,就确定要求“针对不当创新、不当交易、不当激励、不当收费开展专项整治”,以及“开展监管套利、空转套利、关联套利的’三套利’专项治理”。这一具体工作启动交在了2月底才上任的郭树清的手上。

3月初,银监会发文要求各级管理处室和银行积极厘清银行显性或者隐性承担的征信风险底数。3月下旬,银监会启动“三违反”(45号文,违反金融法律、违反监督规则、违反内部法规)、“三套利”(46号文,监管套利、空转套利、关联套利)、“四不当”(53号文,不当创新、不当交易、不当激励、不当收费)专项整治工作。进入4月,银监会又相继推出四个关于整顿银行业违规和防止风险的程序。

也就是说,这么多文件不其实在郭树清上台仅仅一个月的时间就确立下来发行股票降低杠杆,郭树清只是这种文件的执行者而已。那就意味着这次银监会的行动总共是银监会早就在酝酿的,这是一场很可能在金融管理高层终于签订共识,并更似乎是平台安排的金融业的统一行动的一部分。

央行在持续暂停逆回购几周之后,近期启动逆回购开始向行业投放资金。

在笔者看来,央行的此次行动,显然是配合银监会的治理。银监会整治的首要是非法和投机,比如资金空转,其中个别资金是想回到股市中到的,比如庞大的委外,再例如同业存单的发行,还有资产出表,转移隐匿不良资产的情形等等,还比如飞单、萝卜章等等,这些整治行为,这些管控可能为此前的货币膨胀能着很大的扩张作用,是股市下跌的一个原因,甚至或许使这些风控比较差,杠杆过高的机构爆仓。为了避免这种危害演化为系统性风险,央行在公开市场重启逆回购,这是为银监会的治理行动保驾护航。

市场还有一种解读,有些人认为银监会的治理行动,会让行业一种紧缩的预估,可能产生降杠杆和收缩过狠,操作不好,就会产生相当大的危害。这种言论最近几天甚嚣尘上,必然让相关部门产生压力。

比如现在有舆论报导,一位权威专家称,和今年春节前后央行调低市场政策利率一样,最近银监会金融管理制度机制不断股票配资,市场却作出了相当严重的反应,相关部门并不希望这些格局继续。“在制度转折的之后,预期调整会导致市场担忧和超调。”

这里边必须把握的是,到底我们避免的是怎么风险,是局部风险也是系统性风险。笔者认为管理部门的职能是不产生系统性风险,而不能对局部性风险负责。降杠杆同时不能出现流动性风险,这种十全十美的想法是不其实的。

目前金融业的泡沫金融业的高杠杆,事实上表现为货币超发,本质上是负债高企,这些债权对应的是信贷资产。比如某个机构借钱买了股票,现在能降杠杆,那应该是赔钱,就是要卖掉股票,很可能就是亏损,不然谈不里降杠杆。再例如某机构贷款购了股票,事实上就是用抵押借的钱,去高息借给他们,目前金融市场最基本的游戏无外乎就是这个方式。现在能降杠杆,必须收回债权,如果手里没有现金,就需要变现资产,也就是收回债权,如果你收不回债务,则需要变现其他资产。前几天中信建投的一个专户砸盘兴业银行和中国平安就是这个情况。这上面必然能产生个别风险,但是这是需要遭遇的阵痛。因为你在后期加杠杆的以后,已经得到了成本,现在降杠杆就需要原原本本的归还。

降杠杆挤泡沫必须对后期风险管控差盲目放大杠杆的机构进行惩罚,让人们长记性,不然降杠杆挤泡沫就是一句空话,只能半途而废。

金融业的成本遵守的是能量守恒定律,此前制造的成本,不其实消灭,风险的数量不变,只不过可以转嫁分散。比如在银行业降杠杆的过程中,央行使用最后贷款人功能,释放货币,事实上是帮助机构增加利率发行股票降低杠杆,或者购买资产,这部分成本被银行承担,就是央行代表全民在承担各种即将制造的成本,这都发生了道德风险,当然必须区别上这也有不得已的情形。但即使滥用,则必然进一步支持机构进一步放大杠杆,因为只是放大杠杆它们能够得到超额利润,才能掩盖风险。

然而,监管和机构之间猫抓青蛙的游戏,在美国现今似乎即将没有多少空间可以玩,美联储的升息和缩表,国内持续的经济下行压力大的前提下,中国的金融业如果不是主动的降杠杆,最终只有是市场自动降杠杆。那时候,由货币扩张导致的债权收缩风暴,资产定价下跌风暴,信用扩张风暴就必然产生系统性风险。

2013年6月发生贬值,事实上就是央行的一次自觉降杠杆行为,央行连续两周停止了逆回购,许多杠杆过高、严重排斥借债的机构发生违约,引发行业恐慌,资金利率大幅下降,持续两周后,央行开始恢复逆回购,并提出大行向行业释放资金,钱荒才解决。现在看来,这次降杠杆以央行的退让宣告失败。

2013年两次贬值后,央行为了减少实体经济通胀,2014年开始大规模以逆回购和其它工具向行业释放流动性,并拉低利息,金融业的杠杆不降反升。目前金融业杠杆泡沫越发严重,主动降杠杆的空间尚未不大,这次其实是主动降杠杆的最终的时间窗口。

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作者: 股票配资

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