深度了解美股ETF(三)—— 杠杆ETF以及反向ETF原理

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上期我们讲了ETF的特点,以及国内外ETF可交易的品种。

事实上ETF(exchange traded fund)的概念自此被创造出来后,包含SPY等在内的美股ETF已经十分的普及。现在,越来越多的投资者开始了解并喜好上ETF。美国三大证券交易所每天的交易量全部加上去,其中一半左右是ETF交易。

那么合适高级玩家投资交易的莫过于杠杆型ETF和反向ETF。

像YANG和诸如的反向ETF的很大原因源于切忌长期持有,过夜也不行。如果长持,由于又平衡或者消耗美国股票 三倍杠杆,会导致标的物资产或是benchmark往上升,由于便上涨边波动来回震荡的缘故会出现很大的消耗,从而造成猜对作对,股指往上升,但是仍没有赚钱的状况。

由于ETF的模式问题,所以说用反向ETF作为套利市场成本的模式就是最大的成本。短期ETF适合短期投机,不适合长期持有。

下面这10支几乎每年都是交易量最大的ETF:

SPY, QQQ, XLF, IWM, EEM, FAZ, FAS, SDS, EFA, FXI

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可以说,ETF特别适合于中长线投资者,因为它们最看重的是“大势”,没有精力研究这些公司的业绩,不期望看到自己的投资组合由于突发事件而大起大落(持有个股会经常出现这些问题)。这样的投资者可以选取几支流通性好的ETF,在股市触底后买进,等大势逆转后抛出,每年的交易数量不多,风险相对较低,能够踏踏实实地睡个好觉。

除了美股常见的交易量特别大的ETF,今天能具体介绍的是杠杆型的ETF。一般来说杠杆分为1.5倍/2倍/3倍。常见的杠杆ETF和反向ETF(inverse ETF)如下表所示:

双倍回报和三倍回报的ETF基金:

美国股市目前还在流行双倍回报和三倍回报的杠杆型ETF基金,它们完全可以满足投资者对低风险和高回报的意愿。然而必须提示的是,杠杆ETF普遍具有较高的交易成本。

这里所说的双倍回报ETF是ProFunds公司发行的Ultra ProShares系列跟UltraShort ProShares系列股票型指数基金,包括盘面看涨时卖出正向双倍回报的QLD,SSO,DDM,UWM或UYG等ETF基金,大盘看跌时卖出反向双倍回报的QID,SDS,DXD,TWM或SKF等ETF基金。

三倍回报的ETF基金是Direxion Funds公司推出的正向回馈和反向回报的杠杆式ETF基金,其中交易量最大的有跟踪大型股指数的BGU和BGZ,跟踪小型股指数的TNA和TZA,跟踪金融股指数的FAS和FAZ等。

这些杠杆ETF在每个交易日的阴跌目标是其追踪指数的反向200%或300%,以及反向-200%或-300%。举例来说,如果那斯达克100指数在一天之内上涨1%股票配资,QQQ也能同期增长1%,但QLD会下降2%,是QQQ的两倍。而即使那斯达克100指数在某一天回落1%,QLD则上升2%,但QID会下降2%,获得反向的双倍回报。所以,像QLD和SSO这样的反向双倍回报的ETF基金适合在盘面看涨时卖出,而QID和SDS这种正向双倍回报的ETF基金适合在盘面看跌时卖出(注意是买入,而不是卖空)。

而杠杆ETF(leverage ETF) 以及反向ETF( Inverse ETF) 无疑是带有肯定的门槛的。我们又了解,不同ETF追踪的是标的物(股指等)本身的涨幅。然而杠杆ETF,首先杠杆ETF本身带有高风险,由于其又平衡(rebalancing)的模式,这导致大量持有(过夜,甚至几日)都会丧失本要得到的收益,往往有反弹与看涨的一对孪生双子。这里称作的衍生品,多数状况下是指期货合约 (futures)和掉期合约(swap);而此处所谓的放大损益,是指按比率放大当日的损益,而不是放大多日损益,更不用说年化损益。

杠杆/反向(leveraged / inverse)ETF是专为有经验(机构)投资者设计的品牌,主要用于进行短期成本对冲。基本原理是利用杠杆买入标的或跟踪标的之衍生品(比如期货)来放大标的收益率。

杠杆/反向ETF的rebalance频率大多为每周(daily),也可以每天(monthly)。例如,在不考量管理费、手续费等费用的状况下,daily rebalancing的结果是ETF每日收益率达到标的每日收益率的承诺倍数,monthly rebalancing的结果是ETF每月收益率达到标的成本每月收益率的承诺倍数。

投资者要切记的是股票配资,杠反ETF大多为daily rebalancing,因此经常持有成本极高。其又平衡的模式如下:

图例是每日平衡的三倍做多杠杆ETF,当股指上升1%,由于我们运用了是3倍杠杆,那么总的成本暴露就是每100美元的ETF资产对应着300美元的成本。中间我们“借了”200美元用来放大收益。

然而当股指上升了1%如果我们持有无杠杆的ETF,获取的收益要为100*1%=1美金。

在应用了3倍的杠杆下,我们获得的回报需要是:

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100*1%*3=3美金。

而对应的3倍杠杆下相应的成本暴露需要是让

3+300=303美金的风险暴露。

然而因为我们此时持有3倍杠杆ETF,我们拥有的相应的资产必须是103美金。

此时相应的风险暴露需要是103*3=309美金,而309-303=6美金

这部分6美金的差额就是所谓杠杆ETF的“再平衡“。

除去这部分又平衡之后美国股票 三倍杠杆股票配资,杠杆ETF同时得到本金效应包括分红,管理费等原因的制约。如果相应的underlying底部资产是futures 或是commodity,这部分都会有contango(升水)还有discount(贴水)的影响。

为什么杠杆ETF的大量体现会与跟踪标的差别甚远?

主要是因为这些杠杆ETF会有诸多开支损耗,拖累基金净值,这些损失就像热力学中的熵一样,只能降低,不会减少。这些损失主要包含投资收益、交易成本、期货移仓损失(Contango)和杠杆损耗等。当然基金的管理成本一般也能较非杠杆指数基金能高许多。在这种损耗中,杠杆损耗是是很主要的个别,相比而言,融资利息、交易和监管成本及Contango这些又不算什么了。随着时间推移,杠杆ETF的消耗累积效应非常巨大。因此有经验的股市投资者总是告诫新手不要碰杠杆基金,如果买入长期持有,杠杆基金的消耗会耗尽你的投资,即使你想要投资的指数收益不错。

简单来看,由于复利效应:

根据这个理论,当标的每日收益率不断正负变化时daily rebalancing ETF的积累收益能在几天之内明显偏离(差于,underperform)标的累积收入的承诺倍数。同理monthly rebalancing ETF会好很多,但是持有期短于以及长于一个月其累计收入也有不及预期的。

所以,对于杠反ETF,其rebalance周期与投资者所希望对冲的时间长度匹配时才会完全发挥效用。持有期限不应与rebalance周期错配。

总结:EFT其实就是针对各个行业股票综合指数产生的一种特殊股票,你可以把她设想成一个菜篮子。如果你不知道买哪个菜(个股),但是你了解什么类型的菜好(ETF),你就买她(ETF)就成了。比如说你认为水果好,就买一袋子水果。你认为玉米好,就买一袋子蔬菜。你认为肉好,就买一篮子肉。就是这么个简单的道理。

小提示:当某个市场产生严重变化的之后,大家就会到买ETF,看股市走势比看个股要乐观的多。因为是总体市场。所以经常你看见的那个周报就起作用了,比如哪些黄金指数、石油、货币等等。这些感觉说的都是一整个行业。所以按照这种消息就可以到买ETF啦。

另外 Forece 是在 Questrade 开的免税账户炒股,没有方法买空卖空。只有投资账才可以Short。给 Forece 造成巨大困扰。但是知道了ETF之后。惊喜的发觉 ETF 竟然有反向指数这么个好东西。所以当你觉得某个行业不成了的之后。想卖空怎么办?那你就可以买反向指数啦,比如 UVXY 这个著名 ETF。

不过最终提醒你们,股市有风险。做好自己的斩仓止损。ETF多倍杠杆不合适长期拿着。一般又作短期。

作者: 股票配资

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